2026年上半年，珀莱雅实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%；扣非归母净利润6.64亿元，同比下降13.80%。毛利率提升至74.32%（+0.94pct），净利率大幅度的提高至22.22%（+6.81pct），Q2单季营收30.69亿元，同比增长2.23%，收入拐点已经确认。

  市场关注的归母净利润与扣非净利润方向背离，本质上是公司战略投资进入收获期的正常现象。花知晓并表带来的4.45亿元投资收益，是公司前期战略布局的价值确认，而非偶然所得。本文基于半年报原文，从六个维度解读公司战略转型的阶段性成果。

  2026年上半年，公司归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%；扣非归母净利润6.64亿元，同比下降13.80%。两者相差约5.04亿元，差额主要来自于花知晓并购产生的4.45亿元投资收益。

  这一收益源于公司通过多次交易分步实现对花知晓的非同一控制下公司合并——购买日前持有的38.45%股权按购买日公允市价重新计量，产生投资收益4.45亿元。这是公司前期战略投资价值增长的会计确认：公司于2025年以4.28亿元入股花知晓，随着花知晓业绩持续增长——2025年营收17.26亿元、净利润2.80亿元；2026年上半年自身营收12.79亿元、净利润2.07亿元——其股权价值同步提升。

  花知晓自2026年6月起纳入合并报表，下半年起将完整贡献营收与利润，并表后将显著增厚公司业绩。多家券商已基于此上调盈利预测，东吴证券将2026-2028年归母净利润预测由16.70/18.30/19.94亿元上调至20.79/18.53/20.90亿元。

  2026年上半年，公司营业收入53.75亿元，同比增长0.24%。单季度看，Q1营收同比略有下降，Q2已恢复至同比增长2.23%。收入拐点的出现，标志着公司战略调整的阶段正在过去。

  分品类看，护肤类收入39.10亿元（同比-6.87%），美容彩妆类收入8.97亿元（同比+7.15%），洗护类收入5.60亿元（同比+74.95%）。洗护品类经过前期市场培育已进入放量期，护肤、彩妆、洗护三大品类齐头并进的格局正在形成，单一品类景气波动对整体经营的冲击被有效分散。

  公司在业绩说明会上表示，主品牌“整体处于调整阶段”，二季度较一季度已有显著改善。公司围绕产品、人群、渠道和营销效率进行了一系列主动调整，效果正在慢慢地显现。

  主品牌珀莱雅上半年营收36.92亿元，同比下降7.19%，占主要经营业务收入比重为68.79%。收入占比从2023年的80.73%降至68.79%，这一变化背后是公司主动优化渠道结构、调整投入的战略选择。

  从产品端看，核心大单品的迭代与技术储备持续推进。上半年主品牌成功推出红宝石微珠精华、双抗双仓次抛、PROYA MED及超膜蓝管防晒等新品，高端能量蕴白系列在618大促中表现亮眼。618期间，珀莱雅天猫旗舰店成交金额位列天猫美妆第1、抖音美妆国货第1、京东美妆国货第1。下半年公司计划完成红宝石面霜和源力精华的迭代升级。主品牌在产品创新层面的节奏并未放缓，品牌势能依然稳固。

  多品牌业务的发展，正在成为公司稳健增长的重要支撑。2026年上半年，多品牌阵营呈现全面开花态势：

  Off&Relax已连续三年维持快速地增长（2024年+71.14%、2025年+102.19%），稳居天猫洗护发行业亚洲品类榜首，品牌增长的持续性和确定性慢慢地加强。原色波塔618全渠道成交额同比增长超170%，波浪染眉膏、柔滑触弦眼线胶笔分别登顶对应细分品类榜单。惊时618全域同比+77%，抖音增速187%。三大新品牌合计贡献营收近8.72亿元，多品牌矩阵的梯队效应初步显现。

  2026年6月，公司完成对花知晓51%的控股并纳入合并报表。花知晓2025年营收17.26亿元、净利润2.80亿元；2026年一季度营收6.75亿元、净利润1.55亿元。2023-2025年连续三年增速超50%。

  花知晓在彩妆市场形成了差异化的品牌定位，其加入使公司彩妆品牌矩阵覆盖了专业中高端彩妆（彩棠）、新锐彩妆（原色波塔）及具有鲜明视觉审美的年轻消费者品牌（花知晓），品类与价格带覆盖持续丰富。花知晓在海外市场积累的运营实践，也为公司旗下品牌探索国际市场提供了新的经验参考。

  2026年上半年，公司毛利率由73.38%提升至74.32%（+0.94pct），主要得益于降本增效与产品结构优化。净利率由15.41%大幅度的提高至22.22%（+6.81pct），加权平均净资产收益率由14.35%提升至17.61%。多项核心盈利指标创下历史同期最佳水平。

  销售费用率53.13%（同比+3.54pct），主要系成长品牌仍处于市场培育和品牌建设阶段，以及行业流量成本高企的共同影响。管理费用同比增长33.34%，主要系公司引入国际化数字管理人才、推进数据中台建设等战略性投入。研发费用同比增长4.63%。公司在加大投入的同时保持盈利能力的持续提升，体现了运营效率的不断精进。

  2026年上半年，珀莱雅交出了一份盈利质量全面跃升的答卷。在行业存量竞争加剧的背景下，公司实现了毛利率、净利率、净资产收益率三项核心盈利指标的历史同期最佳水平，Q2营收增速已转正。从增长驱动力来看，Off&Relax（+70.81%）、原色波塔（+222.23%）、惊时（+103.53%）三大成长品牌全面放量，花知晓自6月起并表补齐彩妆矩阵。多品牌梯队化格局日益清晰，公司正从“单一主品牌驱动”稳步迈向“多品牌产业平台”。

  拉长时间维度来看，公司2022-2024年营收从63.85亿元增长至107.78亿元，三年复合增速达29.8%；2025年营收规模105.97亿元，连续三年位居国货美妆第一，也是目前唯一一家营收破百亿元的国货美妆企业。在百亿体量之上，公司正通过多品牌矩阵的持续优化、研发壁垒的不断构建、渠道效率的稳步提升，推动企业从规模扩张向结构性增长转型。

  数据来源：珀莱雅2026年半年度报告、公司对上交所工作函的回复公告、券商研究报告。本文为行业分析，不构成任何投资建议。

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  原标题：珀莱雅2026年半年报全景解读——战略转型期的盈利跃升与结构优化 来源：网络

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